對話財經

導讀

是華潤係的改革方向錯了嗎？還是自身的問題太嚴重了，以至於華潤係也無能為力？

金種子酒，昔日“徽酒四朵金花”之一，如今卻風華不再，黯然失色。盡管有華潤係這樣的業界“大佬”加持，但金種子酒的業績卻如同坐上了下滑的滑梯，一路跌跌撞撞，虧損幅度更是屢創新高。近日，金種子酒再次發布2024年年度業績預虧公告，預計虧損額將在2.91億元至2.01億元之間，令人扼腕歎息。

華潤入主後，金種子酒的業績並沒有如大家所期待的那樣迎來大反轉，反而是一路下滑，虧損得越來越厲害。這到底是怎麽回事呢？

沒能迎來翻身仗

想當年，金種子酒也有過風光無限的時刻。2012年，它的營收達到了上市以來的巔峰，高達22.94億元，那時的金種子酒，可謂是春風得意馬蹄疾，一時風光無兩。然而，好景不長，之後的金種子酒就像是迷失了方向，與另外三朵金花的差距越拉越大。到2019年，金種子酒開始由盈轉虧，淨利潤直接虧損2.04億元，這一虧，就像打開了潘多拉的盒子，之後的幾年裏，金種子酒雖然偶爾有扭虧為盈的時候，但更多時候是在虧損的泥潭裏掙紮，難以自拔。

2022年，華潤係的入主給金種子酒帶來了一絲希望。華潤戰投持有金種子酒集團49%股權，開始了對金種子酒的全麵改造。人們原本以為，有了華潤係這樣的“靠山”，金種子酒應該能夠迎來一場漂亮的翻身仗。然而，事實卻讓人大跌眼鏡。

華潤係入主後，金種子酒繼續在虧損的道路上越走越遠。2022年和2023年，金種子酒分別虧損1.87億元和2206.96萬元。到了2024年，虧損幅度更是有可能創下新高，預計虧損2.01億元至2.91億元。

華潤係在入主後，對金種子酒進行了一係列的改革和嚐試。砍掉了金種子多款低端產品，推出了馥合香係列、頭號種子等新產品，試圖將金種子酒推向中高端市場。同時，華潤係還在管理團隊、銷售團隊、渠道拓展等方麵進行了全麵改造，希望能夠讓金種子酒煥發新的生機。

然而，理想很豐滿，現實卻很骨感。金種子酒在中高端市場的開拓並不順利，低端主線的營業收入也在下降。更糟糕的是，金種子酒還“砍掉”了醫藥經營有限公司，導致淨利潤進一步下降。這一係列的操作下來，金種子酒的業績不僅沒有好轉，反而越陷越深。

有人可能會說，華潤這是在給金種子酒“輸血”，虧損隻是暫時的，看的是長遠。可長遠是多長？2024年都過去了，這虧損的窟窿還是沒見縮小，反而有越捅越大的趨勢。這讓人不得不懷疑，華潤係到底給金種子酒帶來了什麽？

問題出在哪

問題到底出在哪裏呢？是華潤係的改革方向錯了嗎？還是金種子酒自身的問題太嚴重了，以至於華潤係也無能為力？

其實，金種子酒的業績下滑，既有行業周期調整導致行業整體銷售沒達預期的客觀影響，也有自身發展“積重難返”的原因。

金種子酒的毛利率在行業內可是倒數的。2024年前三季度，它的銷售毛利率為38.67%，遠低於行業平均水平。其他同行同期的毛利率水平都在50%以上呢。這毛利率一低，公司的盈利能力自然就弱了。

金種子酒的產品結構以低端產品為主，高端產品占比較低，公司在高端白酒銷售的核心渠道上的滲透率和控製力仍有待提高，這限製了其市場拓展的能力。

金種子酒一直試圖衝擊高端賽道，但阻力實在太大了。2024年金種子高端酒營收雖然同比增長了，但占比還是太低，而且增長背後還靠著高額的銷售費用投入。2024年前三季度，金種子酒的銷售費用就達到了2.07億元，同比增長9.24%。這錢花出去了，但業績卻沒上來，這不是明擺著“賠本賺吆喝”嗎？

更糟糕的是，2024年金種子酒的業績頹勢愈發明顯。公司坦言，主要原因在於底盤產品銷量下降。三月份，金種子酒對底盤係列產品進行了漲價、減少促銷等業務調整，然而卻未充分考慮消費者對價格的敏感度，導致柔和等品種終端接貨意願下降或持觀望態度，其中皖北、皖中、阜陽等市場受影響尤為明顯。

此外，營銷費用的持續加大也進一步拖累了淨利潤的表現。為了推廣馥合香係列產品，金種子酒在品牌打造、宣傳活動、消費者培育以及核心終端建設等方麵都加大了投入力度，全年達成了近萬家TOP煙酒店的深度合作。這些投入雖然在一定程度上提升了品牌知名度和市場占有率，但也給公司的淨利潤帶來了前所未有的壓力。

如今的金種子酒，就像是盲人摸象一般，雖然努力摸索，卻始終摸不到要害，自然也就見不到明顯的效果。

還有機會嗎？

金種子酒已經連續虧損三年了，再這麽虧下去，怕是要被暫停上市了吧？到時候，還談什麽未來發展？

自從華潤入主後，總經理何秀俠就一直備受行業關注。他在2023年度總結表彰大會上提出了“未來五年金種子酒要重回安徽白酒第一陣營”的目標。但如今看來，這個目標似乎變得遙不可及了。

何秀俠接手金種子酒已經兩年有餘了，但業績卻沒有實質性改善。有媒體指出，他忙於“搶班奪權”，把老人都邊緣化了。這種行事風格也不免讓人擔憂未來會給企業帶來監管問題。事實上，金種子酒之前就因為經營違規而被監管部門處罰過。

再來說說華潤的角色。華潤，這個實力雄厚的巨頭，在白酒行業卻是個不折不扣的新手。它入主金種子酒後，雖然進行了一係列的改造，但改造並非一蹴而就，需要時間來磨合。就像是一個新手司機開上了一輛豪車，雖然車是好車，但開起來就是別扭，一不小心就可能出事故。而且，華潤在白酒行業的探索階段，也意味著它並沒有成熟、完整的體係來支撐金種子酒的發展。

更讓人難以理解的是，在業績連虧3年、連續5年沒有分紅的情況下，金種子酒的高管薪酬卻“水漲船高”。2023年金種子酒董監高的合計報酬由2022年的不到660萬元大幅增長至1279.43萬元。其中，何秀俠的薪水更是漲到了304.96萬元，占到了董監高總報酬的23%。公司虧得這麽厲害，高管們卻賺得“盆滿缽滿”，這不禁讓人質疑：這合理嗎？

白酒行業需求減少、競爭加劇……這些都讓區域酒企遇到了眾多挑戰。金種子酒也沒能幸免於難。“五年內重回安徽白酒第一陣營”的目標，現在看來恐怕是有點遙不可及了。

華潤這個啤酒“大佬”，也不是萬能的，金沙、景芝，就問還有誰？